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在過去的三十多年里，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了令世界矚目的高速增長，其成績斐然，但是也留下了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的艱巨任務(wù)。是非功過自有評(píng)說，但毫無疑問，這期間，民間財(cái)富悄然積累，并在過去十年里呈現(xiàn)爆發(fā)增長。到2013年年底，據(jù)估算，中國的私人財(cái)富已經(jīng)達(dá)到92萬億元之巨，僅次于美國和日本，占世界私人財(cái)富總量的9.8%。顯然，中國的財(cái)富市場已經(jīng)成為世界財(cái)富市場的重要一極。這些巨量的新錢完全沒有老錢的沉靜，或左顧右盼，或橫沖直撞，所到之處，留下了很多令人難以置信的金融事實(shí)。

對(duì)中國的有錢人來說，他們?cè)��?jīng)有過一段最好的時(shí)光，錢總是來得那么快，又總是那么容易找到看起來收益高且“無風(fēng)險(xiǎn)”的投資出口。除了財(cái)富在股市中有所折戟之外，在房地產(chǎn)投資、私募股權(quán)投資、固定收益信托等方方面面的投資都有著輝煌戰(zhàn)績。但是，金融市場的變化永不停歇，波動(dòng)是其中永恒的規(guī)律。在我們看來，中國私人財(cái)富在未來十年將面臨一個(gè)嚴(yán)重的困境：一方面，有錢人的心態(tài)還停留在過去，我要掙快錢;一方面，中國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)新的階段，錢不再那么好掙。金融產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)特征正在回歸常識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的缺乏必將以銷蝕財(cái)富為代價(jià)，從而讓人們回歸冷靜，讓新錢沉淀為老謀深算的老錢。

　　為什么說在中國錢不再好掙了?其一，中國的經(jīng)濟(jì)改革和體制改革正在全面進(jìn)入轉(zhuǎn)型階段，方向正確但道路曲折，不會(huì)是一個(gè)一蹴而就的過程，也不會(huì)是一個(gè)忍上一兩年就能過去的短暫時(shí)光。但凡轉(zhuǎn)型，多個(gè)國家的經(jīng)驗(yàn)證明金融市場需要一個(gè)相對(duì)漫長的過程去重新書寫規(guī)則和適應(yīng)規(guī)則，中國也概莫能外。其二，中國的勞動(dòng)力人口總量正在見頂，從我們的模型估算來看，2015年之后中國的勞動(dòng)力人口開始下降，之后一步一步走入老年化社會(huì)。一個(gè)國家勞動(dòng)力人口下降意味著在資源、科技等變量保持不變的情況下社會(huì)總產(chǎn)出的必然下降;日本失去的二十年歷歷在目，最重要的形成因素之一就是社會(huì)的老齡化，那么中國呢?其三，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)債率在過去十年里幾乎呈現(xiàn)單邊上升，債務(wù)壓力正在逐步累積，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和勞動(dòng)力人口下降的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，大多數(shù)企業(yè)在經(jīng)營上將面臨艱巨的挑戰(zhàn)。

　　所以，在財(cái)富管理的市場中，作為專業(yè)人士，我們對(duì)于未來思考更多的是：如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如何守住財(cái)富�；卮疬@個(gè)問題，我們能看到的最現(xiàn)實(shí)的路徑就是：資產(chǎn)的海外配置!

　　我們?yōu)槭裁匆�進(jìn)行海外配置?海外市場我又不熟悉，海外市場能掙錢嗎?就是能掙錢，掙得多嗎?要是人民幣繼續(xù)升值呢?這些幾乎是我們?cè)诿鎸?duì)高凈值客戶時(shí)從不會(huì)躲過去的幾個(gè)問題。所以，一如既往，讓我們從頭說起。

　　先別說掙錢的事兒了，這事兒讓我們放在后面說，我們先說說對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。從全世界范圍來看，世界高凈值人群擁有54萬億元美元的財(cái)富總量，這其中的24%投向了海外資產(chǎn)。中國目前的情況是，中國高凈值人群的財(cái)富總量是4.4萬億美元，但是其中只有5%的財(cái)富投向了海外。(參見圖2)如果我們相信錢的本性都是一樣的，都是在追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最大收益，那么我們相信中國的私人財(cái)富在海外資產(chǎn)的配置比例總有一天要走到20%多的水平上來。從中國目前的配置比例來看，中國有錢人在海外配置上剛剛起步，其空間巨大，只是早晚問題。那么世界有錢人為什么要進(jìn)行廣泛的海外配置，其中最重要的理論原因是分散風(fēng)險(xiǎn)，追求收益還在其次。從理論上講，在資產(chǎn)類型的相關(guān)性很小的情況下，通過分散投資能夠在同等收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)，也可以說是獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。那么理論和實(shí)際的差別是什么，“實(shí)際”是個(gè)案的呈現(xiàn)，而“理論”是當(dāng)個(gè)案積累到一定多的情況下顯示出的普遍情況。所以，我們不能說在個(gè)案情況下，海外配置就能提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。但是我們說，如果我們把財(cái)富管理看成是一個(gè)長期持續(xù)的投資過程的話，我們要相信理論所體現(xiàn)出的普遍性。在中國目前的經(jīng)濟(jì)情況所呈現(xiàn)出的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下，中國的有錢人要想守住財(cái)富的話，就需要考慮合理的海外配置，通過減少和國內(nèi)資產(chǎn)的相關(guān)性，來獲得更為穩(wěn)健的投資收益，這也許是未來十年或者幾十年財(cái)富管理致勝的關(guān)鍵。

　　然后再說收益�？蛻粼诤Ｍ馔顿Y上所呈現(xiàn)出來的顧慮之一是：中國國內(nèi)好掙錢、掙錢快，海外太難掙錢了。真的是這樣嗎?讓我們先回溯歷史。從美國的數(shù)據(jù)來看，美國房地產(chǎn)市場在過去10年漲幅130%，年化收益率8.6%;美國股票市場在過去10年漲幅近70%，年化收益率5.6%。對(duì)美國來說，過去的10年的收益率是在經(jīng)歷了2008年一次嚴(yán)重的金融危機(jī)的收益率。如果我們把時(shí)間拉得更長一些，我們看到美國房地產(chǎn)自1977年至今增長了超過20倍，股票市場增長了近20倍。是的，海外市場一樣可以很掙錢。然后，讓我們?cè)倏纯次磥�。中國�?jīng)濟(jì)增速已然見頂，即使它仍然能保持7%左右的高速增長，但這仍然是從高位上的下降趨勢;而美國經(jīng)濟(jì)在2009年見底之后已經(jīng)離開谷底回升到2%左右的增長率，這個(gè)增長率雖然不高，但這卻是從低位上的強(qiáng)勢回升。做投資的關(guān)鍵是對(duì)未來發(fā)展趨勢的方向做出正確判斷。是的，我們認(rèn)為，從普遍意義上來看，在未來幾年里，海外市場的投資收益率將高于中國市場的投資收益率。

　　然后我們?cè)倏纯磪R率問題。但凡跨境投資，必談人民幣的升值問題。從2005年開始，中國解除固定匯率之后，人民幣已經(jīng)單邊升值40%左右，如果回頭去看2000年前后的黑市匯率，人民幣實(shí)際升值幅度接近翻倍。人民幣會(huì)不會(huì)繼續(xù)升值?如果我們看到中國人揣著人民幣在全世界各個(gè)國際大都市消費(fèi)的時(shí)候都高呼“這世界真的很便宜”的時(shí)候，我們就知道人民幣的購買能力已然非常強(qiáng)勢，而看看中國過去數(shù)年所發(fā)行的巨量貨幣和經(jīng)濟(jì)增長趨勢的時(shí)候，我們似乎更應(yīng)該擔(dān)心人民幣的貶值風(fēng)險(xiǎn)。我們很難判斷短期人民幣匯率的方向，但放在10年的時(shí)間界限中，這幾乎是一個(gè)不需要回答的問題。

　　在海外資產(chǎn)配置中，我們真正需要擔(dān)心的是對(duì)海外金融市場的無知。成熟國家的金融市場發(fā)展歷經(jīng)百年，金融產(chǎn)品的品種細(xì)化且繁多，對(duì)這些金融產(chǎn)品的解讀、分析和遴選，從而形成適合客戶風(fēng)險(xiǎn)收益特征的組合是對(duì)財(cái)富管理的巨大考驗(yàn)。我們總是可以從最簡單的、流動(dòng)性最好的公募基金開始，在海外配置的漸行漸近中，逐步豐富海外投資的品種、擴(kuò)大海外投資的范圍。這些并不是后話，如果我們看到在過去一年里中國人在美國購買房地產(chǎn)的金額達(dá)到82億美元，占外國客戶購買美國房屋銷售總額的12%，僅次于加拿大成為美國房屋的第二大買家的時(shí)候，請(qǐng)先別笑那些人是人傻錢多(就像當(dāng)年，那些砸在從不盈利、只記人頭的互聯(lián)網(wǎng)的錢真心那么傻嗎?)，也許以較為簡單的海外房地產(chǎn)投資為先，海外資產(chǎn)配置的大幕在中國正在徐徐拉開。后知后覺一些當(dāng)然無妨，但是，第一，投資需要獨(dú)立思考;第二，投資的成功往往就是在知行合一的執(zhí)行力上的先行一步。

　　最后，我們想說，海外配置是財(cái)富管理中不可缺少的一個(gè)組成部分，雖然在中國過去十多年里，這是一個(gè)在中國私人財(cái)富市場中幾乎常年缺席的關(guān)鍵詞，但是它還是不動(dòng)聲色的來了，只是它坐在后排，眾人仍在臺(tái)前狂歡。最后的最后，謹(jǐn)祝中國的私人財(cái)富，戒驕戒躁、放眼世界，攻守兼?zhèn)渲�余，也能成就美好而長久的財(cái)富人生。