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北京時(shí)間17日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，終結(jié)持續(xù)7年的近零利率時(shí)代。

2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲實(shí)施“量化寬松”的貨幣政策，不斷增發(fā)貨幣，刺激經(jīng)濟(jì)。7年過去，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好，就業(yè)好轉(zhuǎn)，物價(jià)回升。美聯(lián)儲認(rèn)為應(yīng)該減少貨幣供應(yīng)，維持經(jīng)濟(jì)平衡。

這是2006年6月以來，美聯(lián)儲首次加息。不少分析人士認(rèn)為，這意味著美國進(jìn)入加息周期，同時(shí)也意味著美國貨幣政策回歸常態(tài)化的政策周期。

美國歷史上四次步入加息周期均不同程度沖擊新興市場。美聯(lián)儲下一步如何走?對包括中國在內(nèi)的新興市場意味著什么?如何謹(jǐn)防這次加息的“蝴蝶效應(yīng)”?資產(chǎn)配置該如何調(diào)整?一系列問題引發(fā)全球關(guān)注。

“此次加息無比糾結(jié)”

美聯(lián)儲利率決策的依據(jù)主要是美國經(jīng)濟(jì)走勢。一般情況下，美聯(lián)儲的政策目標(biāo)主要是保持物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)就業(yè)。如果它預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)可能趨于疲軟、物價(jià)存在下行壓力，就很可能采取更寬松的貨幣政策，如降息等;反之則可能采取加息等政策收緊銀根。

“美聯(lián)儲此次加息可謂無比糾結(jié)。”中信銀行總行金融市場專家劉維明說，美國經(jīng)濟(jì)并沒有想象得那么好，如果加息節(jié)奏掌控不好，不僅損及其他經(jīng)濟(jì)體，更可能殃及自身。但是，如果不加息，又可能“眼睜睜”看著市場泡沫又起。

在外界看來，美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫似乎希望給市場傳遞的信息是，首次加息并不意味著美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)入了傳統(tǒng)的緊縮周期。在加息決定公布后舉行的新聞發(fā)布會上，她解釋說，聯(lián)邦公開市場委員會認(rèn)為溫和地加息是適宜之舉，利率正�；�之路將是循序漸進(jìn)的。

美聯(lián)儲預(yù)計(jì)，明年美國經(jīng)濟(jì)增長率將達(dá)2.3%至2.5%，2017年將放緩至2%至2.3%，2016年和2017年核心個(gè)人消費(fèi)通脹率預(yù)計(jì)分別達(dá)1.5%和1.7%。

中國央行金融研究所所長姚余棟認(rèn)為，美聯(lián)儲加息并不標(biāo)志著美國經(jīng)濟(jì)完全進(jìn)入健康增長的新時(shí)期，美聯(lián)儲內(nèi)部仍存在明顯分歧，美聯(lián)儲后續(xù)加息的幅度和步伐將是溫和的。

目前，美國聯(lián)邦基金利率處在0.25%至0.5%的水平。姚余棟預(yù)計(jì)，到2016年年底，美國聯(lián)邦基金利率水平很難超過1%。

新興國家是否會受到?jīng)_擊?

在全球主要經(jīng)濟(jì)體都處于調(diào)整期的背景下，美國率先加息，容易對其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生沖擊，新興國家流動性有可能受到遏制，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將受到?jīng)_擊。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員張茉楠等專家認(rèn)為，美國進(jìn)入加息周期，資金逐步從發(fā)展中國家回流美國，導(dǎo)致非美貨幣貶值，進(jìn)而還可能帶來股市等連鎖反應(yīng)。

歷史上，美國四次步入加息周期均不同程度沖擊新興市場。事實(shí)上，僅僅是美元加息預(yù)期，就足以給全球金融市場帶來波動。德意志銀行的報(bào)告顯示，過去12個(gè)月中，歐元區(qū)經(jīng)歷了前所未有的資本外逃，其中固定收益凈流出達(dá)5000億歐元。大量歐洲資本用于海外資產(chǎn)配置，而美國和亞洲投資者也正從歐洲撤資。

荷蘭國民保險(xiǎn)集團(tuán)投資公司估計(jì)，2014年6月至在2015年7月底，19個(gè)主要新興市場經(jīng)濟(jì)體的資本凈流出總量達(dá)9402億美元。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)判斷，未來在美聯(lián)儲貨幣政策回歸正常化的過程中，對新興市場將造成三大影響：一是全球流動性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將到來，廉價(jià)貨幣的時(shí)代將宣告結(jié)束;二是全球流動性改變方向，新興市場將從國際資本的流入地變?yōu)榱鞒龅?三是在本國貨幣貶值的情況下，新興市場企業(yè)債務(wù)加劇。

不過，分析人士認(rèn)為，盡管新興經(jīng)濟(jì)體面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但再次發(fā)生金融危機(jī)的可能性不大。經(jīng)歷前兩次金融危機(jī)的洗禮之后，很多新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)常賬戶赤字下降，實(shí)行了更有彈性的匯率制度，抵御外部金融風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增強(qiáng)。

巴西、土耳其、墨西哥等普遍被認(rèn)為容易受沖擊的新興市場國家均表示已采取政策準(zhǔn)備，應(yīng)對美國加息措施。

中國有能力應(yīng)對加息沖擊

一般來說，經(jīng)常項(xiàng)目逆差大、對外負(fù)債率高、外匯儲備少、政府和私人部門杠桿率高、通脹率高等問題，會導(dǎo)致一國在面臨資本流出時(shí)表現(xiàn)更脆弱。

“加息周期開啟后，中美利差可能繼續(xù)縮�。阂环矫嫒嗣駧刨H值的壓力加大;另一方面資本外流還將延續(xù)。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇說。

招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒說，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)和市場的基本面良好，“十三五”期間有能力保持中高速增長。貿(mào)易順差較高，外匯儲備充裕，財(cái)政狀況良好，金融體系穩(wěn)健，加之人民幣納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子成為國際儲備貨幣。整體看來，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

專家認(rèn)為，中國歷來是新興市場的旗艦和壓艙石，具有風(fēng)向標(biāo)和最后防線的作用。雖然美聯(lián)儲加息會帶來一定沖擊，但鑒于中國經(jīng)濟(jì)和市場的良好基本面以及對加息的充分準(zhǔn)備和評估，中國能夠抵御外部沖擊。

邵宇說，從橫向維度來看，中國資本賬戶的開放程度有限，而且擴(kuò)大開放是漸進(jìn)推進(jìn)的;經(jīng)濟(jì)增速雖然回落，但7%左右的經(jīng)濟(jì)增速疊加1.5%左右的通脹，在世界經(jīng)濟(jì)中依然是翹楚。更為重要的是，中國將重塑經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和激勵機(jī)制，以此來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)地增長。

專家還指出，與歐洲和其他新興市場不同的是，我國有巨大的內(nèi)需市場以及日益開放的金融市場，未來仍有潛力成為資本流入地。

謹(jǐn)防“蝴蝶效應(yīng)”

“蝴蝶效應(yīng)”的大意是,一只蝴蝶在巴西扇動翅膀,有可能在美國掀起一場龍卷風(fēng)。

邵宇說，雖然一部分經(jīng)濟(jì)體具備抵御美聯(lián)儲加息沖擊的能力，但是一些資源型經(jīng)濟(jì)體則未必。一旦局部風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，在全球經(jīng)濟(jì)脆弱復(fù)蘇過程中猶如傷口上再抹把鹽，這種“蝴蝶效應(yīng)”將波及其他國家，包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

如何應(yīng)對?專家建議，在全球范圍內(nèi)加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和充分交換利益籌碼。

政策協(xié)調(diào)包括金融、財(cái)政、貨幣和貿(mào)易等各個(gè)方面。邵宇說，具有系統(tǒng)重要性的經(jīng)濟(jì)體在制定政策行動時(shí)有一定的全局觀，增加透明度，減少負(fù)面溢出效應(yīng)。同時(shí)應(yīng)該著手全球經(jīng)濟(jì)金融治理體制機(jī)制的系統(tǒng)性改革，以確保其公正性和有效性。

目前，二十國集團(tuán)是能讓主要經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)導(dǎo)人坐下來討論危機(jī)及應(yīng)對策略的對話機(jī)制。有專家建議，二十國集團(tuán)應(yīng)繼續(xù)提供政治支持，推動全球經(jīng)濟(jì)治理改革，確保改革向著公平公正方向深化，提高新興市場和發(fā)展中國家的代表性和發(fā)言權(quán)，保障現(xiàn)有國際金融機(jī)構(gòu)改革進(jìn)程有序推進(jìn)，資源和危機(jī)應(yīng)對能力不斷強(qiáng)化。

中國銀行國際金融研究所副所長、戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理宗良建議，人民幣需要加強(qiáng)與美元、英鎊、日元的合作。同時(shí)，搭建公開、透明、平等、開放的全球貿(mào)易與投資機(jī)制，鼓勵在“一帶一路”等項(xiàng)目中更多使用人民幣，穩(wěn)定市場、穩(wěn)住匯率，提振人民幣市場需求，為全球輸入更多流動性。

“中國推出的‘一帶一路’規(guī)劃，本質(zhì)上是一個(gè)泛歐亞大陸的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融和基礎(chǔ)設(shè)施一體化戰(zhàn)略。”邵宇說，中國利用自己的多年產(chǎn)能和財(cái)富的積累，力圖保持全球貨幣體系的穩(wěn)定，給予周邊經(jīng)濟(jì)體更多增長機(jī)會。