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北京時(shí)間周五凌晨，金融市場最關(guān)心的問題將迎來答案——美聯(lián)儲到底會不會在9月份政策會議上加息。如果美聯(lián)儲真的加息，這將是近10年來美國利率水平的首次上升。

美聯(lián)儲上一次加息還是在2006年6月，而后直到2008年金融危機(jī)前，美國利率都沒有變化。金融危機(jī)后，美聯(lián)儲大幅降息至接近于零以刺激經(jīng)濟(jì)，美國利率由此創(chuàng)出史上最低水平。

而現(xiàn)在，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇讓美聯(lián)儲面臨加息抉擇。去年第二季度迄今，美國每季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年化增速均維持在2.5%以上。與此同時(shí)，美國失業(yè)率從超過6%降至5.1%。

如果在接近十年后首次加息，再加上利率是從歷史最低水平上升，美聯(lián)儲需要考慮的不僅僅是加息時(shí)機(jī)，還有加息幅度和持續(xù)時(shí)間等因素。

1954年迄今，聯(lián)邦基金利率的變化情況。數(shù)據(jù)來源：圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行

美聯(lián)儲下屬圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行的數(shù)據(jù)顯示，1954年迄今，美國大約經(jīng)歷了12個(gè)加息周期。其中，在1980年代初石油價(jià)格飆升時(shí)，美聯(lián)儲為遏制通貨膨脹，一度通過兩個(gè)加息周期，推動聯(lián)邦基金利率的實(shí)際值上升至接近20%。

剔除這兩個(gè)特殊的利率周期，期間美國利率水平上升的周期還有10次，其中有4次是聯(lián)邦基金利率的實(shí)際值從低于2%開始回升。從時(shí)間上看，分別是在1954年11月至1957年10月、1958年7月至1959年10月、1961年7月至1966年11月，以及2004年5月至2006年7月;這當(dāng)中，有3個(gè)加息周期的時(shí)間超過兩年。

其余6個(gè)加息周期分別是：1967年7月至1969年8月、1972年2月至1974年7月、1983年2月至1984年8月、1988年3月至1989年3月、1993年12月至1995年4月、2004年6月至2006年7月。除了一次加息周期達(dá)到兩年半之外，其余加息周期大致不超過兩年。

從美國利率水平的歷史來看，如果這次美聯(lián)儲選擇加息，美國的加息周期可能會較長，并有很大可能會超過兩年。目前美國利率接近于零，即便美聯(lián)儲通過幾次行動累計(jì)加息2個(gè)百分點(diǎn)，美國的貨幣政策依舊是寬松的，這就構(gòu)成了加息周期持續(xù)的客觀條件。

此外，美聯(lián)儲可能也希望觀察加息對經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響，加息周期過程中完全可能出現(xiàn)反復(fù)，例如加息幾次又進(jìn)行降息。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志在一篇文章中舉了日本的例子：受通縮壓力影響，日本利率長期接近于零。日本央行曾在2000年8月試圖加息，但兩個(gè)月后就發(fā)生了經(jīng)濟(jì)衰退，加息計(jì)劃告吹;在2006年，日本央行同樣試圖加息，結(jié)果也被迫在兩年后重新將利率調(diào)低。

由于金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)基本面依舊脆弱、美國債務(wù)水平高企，美聯(lián)儲實(shí)現(xiàn)貨幣政策正�；�仍有很長的路要走。而且，如今全球主要央行的貨幣政策都較為寬松。如果美聯(lián)儲獨(dú)自收緊貨幣政策，將可能導(dǎo)致美元匯率被推高，進(jìn)而給剛剛走上復(fù)蘇道路的美國經(jīng)濟(jì)帶來通縮壓力。