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大多數(shù)固定收益投資者都渴望穩(wěn)定、波動性小的品種，在不知不覺間就積累了可觀的收益，直到它們被賣出變現(xiàn)。

這種情況在政府債券市場上表現(xiàn)得淋漓盡致，特別是美國國債。美國財政部摸準(zhǔn)了投資者的口味，長久以來在投資者中間建立了良好的信用價值。

但這并不意味著美國從沒在債務(wù)問題上違約過——富蘭克林•羅斯福在1933年廢除金本位制，至少就是部分違約。美國財政部發(fā)行的國債仍然是許多投資者的首選，從中國人民銀行，到密歇根共同基金，都愿意把他們的閑錢堆過來，以換取適度的回報。

然而近年來，美國國債的名聲已經(jīng)被“玷污”。國會共和黨和奧巴馬政府在財政問題上持續(xù)的纏斗，導(dǎo)致不得不采取提高債務(wù)上限的邊緣政策(brinksmanship)。而在2011年，有關(guān)債務(wù)上限的爭論直接導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國國債的信用級別，使之失去了AAA級寶座。今天，回顧當(dāng)時的那場爭斗：2013年年初的“財政斷崖”，2013年10月的債務(wù)上限之爭，幾乎沒有帶來任何益處。美國的預(yù)算制定過程變得越來越混亂，越來越政治化。

眼下，美國政府發(fā)現(xiàn)自己又陷入了債務(wù)上限的漩渦。而今年的這場爭斗也更甚以往，眾議院里的共和黨人在群龍無首的情況下依然戰(zhàn)斗力十足。

正如我們曾指出的，金融市場已經(jīng)發(fā)出了要根據(jù)額外的波動進(jìn)行定價的信號。這種波動無疑是和債務(wù)爭斗緊密相連的。

而且22日，政府本身也因?yàn)閭鶆?wù)上限方面的限制，推遲了兩年期國債的拍賣。事實(shí)上，財政部表示，即使債務(wù)爭斗的惡獸還未完全出籠(雖然已經(jīng)夠難看了)，國家的財政功能也已經(jīng)受到了損害。

現(xiàn)在債務(wù)上限的窘境，也波及到了政府財政的運(yùn)行。它增加了聯(lián)邦政府的借貸成本，減少了短期國庫券的發(fā)行，并增加了政府在低現(xiàn)金流下的運(yùn)營風(fēng)險。

如今，美國國債拍賣難以調(diào)動大家的胃口，這絕對是事出有因。它們都是“無趣之物”(dullsville)，但這并不意味著它們無足輕重。美國政府債券的拍賣——這涉及到22家有競拍權(quán)的華爾街銀行，美聯(lián)儲將債券賣給它們——最終決定了美國政府借貸的利率。而這些利率，也就是國債收益率，是地球上幾乎所有其他金融工具的參考利率。

事實(shí)上，財政部為國債拍賣設(shè)定的“定期且可預(yù)見(regular and predictable)”的計劃表就是諸多創(chuàng)新之一。這一舉措使美國政府或者說美元成為了希望尋求財務(wù)安全的投資者的理想之地。來自美國財政部市場咨詢委員會的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，自1998年以來，僅僅因?yàn)槎ㄆ诘膫�券市場拍賣計劃一項，就有大約270億美元的借貸成本被節(jié)省了下來。

簡單來說，國會在財政議題上跟白宮方面針鋒相對是完全正確的。但是如果這是通過提高債務(wù)上限的邊緣政策實(shí)現(xiàn)的，那將會損害數(shù)代美國納稅人累積起來的信用。而這種信用彌足珍貴，不應(yīng)該被輕易放棄。