投資談什么“商業(yè)和法律條款”: 為什么國(guó)內(nèi)客戶談不來(lái)?
來(lái)源:作者:北美購(gòu)房網(wǎng)時(shí)間:2017/9/15

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中國(guó)企業(yè)來(lái)美國(guó)投資的時(shí)候,自然帶來(lái)了國(guó)內(nèi)的思維和慣例。比如,他們往往聲稱自己需要“控股”。在美國(guó),一個(gè)投資人不需要擁有51%的股份,也可以有效地控制標(biāo)的公司的大政方向。相反,即使中國(guó)投資人擁有51%甚至更多股份,也不一定能夠有效把控公司,甚至在公司里基本沒(méi)有治理權(quán)利。
為什么呢? 美國(guó)的公司法在“實(shí)質(zhì)法”上比較“無(wú)為而治”:它假定公司各個(gè)股東之間會(huì)按照自己的情況和需求,討價(jià)還價(jià), 各取所需,量體裁衣設(shè)計(jì)自己的治理框架。也就是說(shuō),這很大程度上是個(gè)靈活的私人契約,而不是政府代替市場(chǎng)或者私人企業(yè)指定的條款或者說(shuō)條框。
比如,在美國(guó),對(duì)沖基金或者其他私募基金采用的是有限合伙 (limited partnership) 組織方式,其經(jīng)理(國(guó)內(nèi)現(xiàn)在也學(xué)這個(gè),就是GP)可能在基金中股份微薄(當(dāng)然他們收取基金利潤(rùn)一般20%的權(quán)利 (carry)一定程度上也是一種股權(quán)), 但是他們操控基金的投資決定。如果中國(guó)公司投資一個(gè)其他實(shí)業(yè), 即使被告知獲得90% 股份,如果是有限合伙的一個(gè)普通合伙人,那也是基本沒(méi)有任何決策權(quán),甚至知情權(quán)也很少。
又比如,美國(guó)投資人投資創(chuàng)業(yè)公司,或其他非上市公司時(shí)候,一般要求獲得優(yōu)先股。優(yōu)先股的各項(xiàng)優(yōu)先權(quán)利:
o 優(yōu)先清算權(quán):優(yōu)先分配,并可獲得原先投資的倍數(shù);
o 投票權(quán):對(duì)公司重大事宜有投票否決權(quán);
o 董事局席位:有權(quán)指派代表進(jìn)入董事會(huì);
o 分紅權(quán):有權(quán)定期分紅;優(yōu)先分紅;獲得更多分紅;
o 跟賣權(quán): 其他股東出讓股份時(shí),有權(quán)跟著以同等的條件和價(jià)格出讓自 己的持股,獲得變現(xiàn);
o 優(yōu)先購(gòu)買權(quán):其他股東出讓股份時(shí),有權(quán)優(yōu)先購(gòu)買;
o 強(qiáng)賣權(quán):在找到合適的買家時(shí),一般是公司有被并購(gòu)或者控制權(quán)變更的 機(jī)會(huì)時(shí)候,有權(quán)強(qiáng)迫其他股東一起出讓股票;
o 強(qiáng)迫回購(gòu)權(quán):一定情況下有權(quán)要求公司回購(gòu)所持股票;
o 股票注冊(cè)發(fā)行權(quán):可要求公司注冊(cè)發(fā)行所持股票,或在公司上市注冊(cè)發(fā) 行新股時(shí)跟賣所持股票;
o 反稀釋權(quán):如果未來(lái)融資的每股發(fā)行價(jià)低于購(gòu)買價(jià),有權(quán)重新計(jì)算調(diào)整 持股數(shù)量;
o 未來(lái)融資參與權(quán), 可以參與未來(lái)融資。
一般而言,美國(guó)這邊少用對(duì)賭條款,公司創(chuàng)始人也不會(huì)個(gè)人為股權(quán)投資人的投資提供擔(dān)保。
所以在爭(zhēng)取持股數(shù)量與比例的同時(shí),也要爭(zhēng)取股票的優(yōu)先級(jí)別與各項(xiàng)優(yōu)先權(quán)利。在爭(zhēng)取短期投資利益的同時(shí),也要爭(zhēng)取長(zhǎng)遠(yuǎn)利益 。 在將來(lái)的融資輪次中如何能保證持股不被稀釋,優(yōu)先權(quán)不被妥協(xié)。
除了治理權(quán)利,還有其他權(quán)利,比如知情權(quán)。另外,公司的治理結(jié)構(gòu),比如,一個(gè)把很多實(shí)質(zhì)權(quán)利按照公司內(nèi)部治理文件放置在董事會(huì)的投資標(biāo)的,即使優(yōu)先股股東獲得很多投票權(quán),都很難控制公司。
當(dāng)然每個(gè)公司的情況不一樣,假如您投資一個(gè)生物醫(yī)藥公司,它的前途依賴于藥物研發(fā)結(jié)果,而投資人又是財(cái)務(wù)投資,沒(méi)有能力有效介入公司政策和決定,那把大多數(shù)權(quán)利放在懂得在生物醫(yī)藥的董事會(huì)成員上,免得外行為短期財(cái)務(wù)或其他原因指揮內(nèi)行,倒是好事。
一定程度上講,一個(gè)投資很可能比一個(gè)并購(gòu)所涉及的變數(shù)更多。中國(guó)投資人需要理解這些變數(shù),這些選擇, 而不是看到一個(gè)“控股”文件就滿意了,就一門心思談判股價(jià)。
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