投資談什么“商業(yè)和法律條款”： 為什么國(guó)內(nèi)客戶談不來(lái)？
來(lái)源：作者：北美購(gòu)房網(wǎng)時(shí)間：2017/9/15
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中國(guó)企業(yè)來(lái)美國(guó)投資的時(shí)候，自然帶來(lái)了國(guó)內(nèi)的思維和慣例。比如，他們往往聲稱自己需要“控股”。在美國(guó)，一個(gè)投資人不需要擁有51%的股份，也可以有效地控制標(biāo)的公司的大政方向。相反，即使中國(guó)投資人擁有51%甚至更多股份，也不一定能夠有效把控公司，甚至在公司里基本沒(méi)有治理權(quán)利。
為什么呢？ 美國(guó)的公司法在“實(shí)質(zhì)法”上比較“無(wú)為而治”：它假定公司各個(gè)股東之間會(huì)按照自己的情況和需求，討價(jià)還價(jià)， 各取所需，量體裁衣設(shè)計(jì)自己的治理框架。也就是說(shuō)，這很大程度上是個(gè)靈活的私人契約，而不是政府代替市場(chǎng)或者私人企業(yè)指定的條款或者說(shuō)條框。
比如，在美國(guó)，對(duì)沖基金或者其他私募基金采用的是有限合伙 （limited partnership） 組織方式，其經(jīng)理（國(guó)內(nèi)現(xiàn)在也學(xué)這個(gè)，就是GP）可能在基金中股份微薄（當(dāng)然他們收取基金利潤(rùn)一般20%的權(quán)利 (carry)一定程度上也是一種股權(quán)）, 但是他們操控基金的投資決定。如果中國(guó)公司投資一個(gè)其他實(shí)業(yè)， 即使被告知獲得90% 股份，如果是有限合伙的一個(gè)普通合伙人，那也是基本沒(méi)有任何決策權(quán)，甚至知情權(quán)也很少。
又比如，美國(guó)投資人投資創(chuàng)業(yè)公司，或其他非上市公司時(shí)候，一般要求獲得優(yōu)先股。優(yōu)先股的各項(xiàng)優(yōu)先權(quán)利：
o 優(yōu)先清算權(quán)：優(yōu)先分配，并可獲得原先投資的倍數(shù)；
o 投票權(quán)：對(duì)公司重大事宜有投票否決權(quán)；
o 董事局席位：有權(quán)指派代表進(jìn)入董事會(huì)；
o 分紅權(quán)：有權(quán)定期分紅；優(yōu)先分紅；獲得更多分紅；
o 跟賣權(quán)： 其他股東出讓股份時(shí)，有權(quán)跟著以同等的條件和價(jià)格出讓自 己的持股，獲得變現(xiàn)；
o 優(yōu)先購(gòu)買權(quán)：其他股東出讓股份時(shí)，有權(quán)優(yōu)先購(gòu)買；
o 強(qiáng)賣權(quán)：在找到合適的買家時(shí)，一般是公司有被并購(gòu)或者控制權(quán)變更的 機(jī)會(huì)時(shí)候，有權(quán)強(qiáng)迫其他股東一起出讓股票；
o 強(qiáng)迫回購(gòu)權(quán)：一定情況下有權(quán)要求公司回購(gòu)所持股票；
o 股票注冊(cè)發(fā)行權(quán)：可要求公司注冊(cè)發(fā)行所持股票，或在公司上市注冊(cè)發(fā) 行新股時(shí)跟賣所持股票；
o 反稀釋權(quán)：如果未來(lái)融資的每股發(fā)行價(jià)低于購(gòu)買價(jià)，有權(quán)重新計(jì)算調(diào)整 持股數(shù)量；
o 未來(lái)融資參與權(quán)， 可以參與未來(lái)融資。
一般而言，美國(guó)這邊少用對(duì)賭條款，公司創(chuàng)始人也不會(huì)個(gè)人為股權(quán)投資人的投資提供擔(dān)保。
所以在爭(zhēng)取持股數(shù)量與比例的同時(shí)，也要爭(zhēng)取股票的優(yōu)先級(jí)別與各項(xiàng)優(yōu)先權(quán)利。在爭(zhēng)取短期投資利益的同時(shí)，也要爭(zhēng)取長(zhǎng)遠(yuǎn)利益 。 在將來(lái)的融資輪次中如何能保證持股不被稀釋，優(yōu)先權(quán)不被妥協(xié)。
除了治理權(quán)利，還有其他權(quán)利，比如知情權(quán)。另外，公司的治理結(jié)構(gòu)，比如，一個(gè)把很多實(shí)質(zhì)權(quán)利按照公司內(nèi)部治理文件放置在董事會(huì)的投資標(biāo)的，即使優(yōu)先股股東獲得很多投票權(quán)，都很難控制公司。
當(dāng)然每個(gè)公司的情況不一樣，假如您投資一個(gè)生物醫(yī)藥公司，它的前途依賴于藥物研發(fā)結(jié)果，而投資人又是財(cái)務(wù)投資，沒(méi)有能力有效介入公司政策和決定，那把大多數(shù)權(quán)利放在懂得在生物醫(yī)藥的董事會(huì)成員上，免得外行為短期財(cái)務(wù)或其他原因指揮內(nèi)行，倒是好事。
一定程度上講，一個(gè)投資很可能比一個(gè)并購(gòu)所涉及的變數(shù)更多。中國(guó)投資人需要理解這些變數(shù)，這些選擇， 而不是看到一個(gè)“控股”文件就滿意了，就一門心思談判股價(jià)。
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