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赴美投資并購(gòu)如何做盡職調(diào)查

來(lái)源:作者:北美購(gòu)房網(wǎng)時(shí)間:2017/9/15

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  下面講盡職調(diào)查。法律盡職調(diào)查涵蓋的內(nèi)容很廣泛,也因公司的具體情況而異。通過(guò)法律盡職調(diào)查,買方一般要對(duì)以下內(nèi)容有全面完整的理解:(1)公司的合法存在;(2)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu);(3)有無(wú)對(duì)并購(gòu)交易有可能形成制約,甚至能否決并購(gòu)交易的股東和/或債權(quán)人,監(jiān)管方;(4)并購(gòu)交易對(duì)公司與第三方現(xiàn)有關(guān)系的影響,比如公司的銀行負(fù)債一般會(huì)因?yàn)椴①?gòu)加速到期;再比如高管如果因?yàn)椴①?gòu)失去工作的話,“金降落傘”(golden-parachute)的價(jià)格是多少,也就是說(shuō),公司需要支付多少現(xiàn)金才能買斷高管聘用協(xié)議期滿之前的薪酬和其他權(quán)利;再比如,有無(wú)重大客戶會(huì)因?yàn)楣疽字饔袡?quán)終止合同等等;(5)公司重大資產(chǎn),包括知識(shí)產(chǎn)權(quán);(6)公司重大合同契約;(7) 公司近期非常規(guī)交易,包括關(guān)聯(lián)方交易;(8)勞工狀況; (9)財(cái)務(wù)與稅務(wù)狀況, 有無(wú)公司財(cái)務(wù)報(bào)表沒(méi)有披露的債務(wù)或義務(wù); 以及(10)訴訟以及其他法律和合規(guī)問(wèn)題,等等。賣方要在公司披露函中做的批露的重大實(shí)質(zhì)內(nèi)容就是法律盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)的重大實(shí)質(zhì)內(nèi)容。
  
  盡職調(diào)查重要性
  
  如果盡職調(diào)查過(guò)程發(fā)現(xiàn)重大負(fù)面情況,買方可以要求賣方做出降低收購(gòu)價(jià)格等等重大讓步,甚至退出交易。所以盡職調(diào)查是并購(gòu)過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。有時(shí)候有些買方為了節(jié)省律師費(fèi),請(qǐng)不熟悉美國(guó)公司法的律師做美國(guó)公司的盡職調(diào)查,自我安慰地走一下過(guò)場(chǎng),結(jié)果很可能導(dǎo)致重大損失。
  
  如果盡職調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)重大負(fù)面情況,買方可以要求賣方做出降低收購(gòu)價(jià)格等等重大讓步,甚至退出交易。所以盡職調(diào)查是并購(gòu)過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。有時(shí)候有些買方為了節(jié)省律師費(fèi),請(qǐng)不熟悉美國(guó)公司法的律師做美國(guó)公司的盡職調(diào)查,自我安慰地走一下過(guò)場(chǎng),結(jié)果很可能導(dǎo)致重大損失。
  
  每個(gè)盡職調(diào)查的側(cè)重都不一樣。比如,對(duì)于生產(chǎn)型企業(yè),或者其他勞動(dòng)力密集型企業(yè),勞工關(guān)系會(huì)是重點(diǎn)。以前外國(guó)有企業(yè)來(lái)美國(guó)買鋼廠,沒(méi)有摸透標(biāo)的身上深重的對(duì)工會(huì)和退休員工的法律義務(wù),交易完成之后被各種勞工問(wèn)題拖得精疲力竭。各位可能以為:我買方讓賣方做后者沒(méi)有重大實(shí)質(zhì)勞工問(wèn)題的陳述與保證,后來(lái)出問(wèn)題了,我去索賠不就好了?現(xiàn)實(shí)沒(méi)有那么簡(jiǎn)單:
  
  第一:什么是重大實(shí)質(zhì)問(wèn)題?美國(guó)慣例下,并購(gòu)文件都很具有可操作性。這個(gè)重大實(shí)質(zhì)問(wèn)題怎么定義?如果買方援引案例,也許能證明,也許不能證明這是“重大實(shí)質(zhì)問(wèn)題”; 但也許賣方根本就不愿意也沒(méi)有做這樣籠統(tǒng)的陳述與保證。
  
  第二:美國(guó)并購(gòu)里面經(jīng)常賣方會(huì)塞一個(gè) anti-sandbagging 條款,大意:買方已經(jīng)被給予盡職調(diào)查的機(jī)會(huì),買方如果在交割時(shí)已經(jīng)知道賣方對(duì)并購(gòu)合同(包括賣方的陳述與保證)有所違反,賣方不對(duì)此等違反負(fù)責(zé)任。如果賣方在盡職調(diào)查的數(shù)據(jù)庫(kù)(data-room) 里上傳了這些勞工義務(wù)的文件,那這些義務(wù)即使賣方?jīng)]有在并購(gòu)文件上批露,或者賣方即使作了以上籠統(tǒng)的陳述與保證,買方也很難使賣方負(fù)責(zé)任。因?yàn)橘u方可以說(shuō),買方知道這些義務(wù)。
  
  第三,這些問(wèn)題浮現(xiàn)時(shí),賣方也許已經(jīng)過(guò)了理賠期限,或者無(wú)力理賠!
  
  安邦保險(xiǎn)嘉賓提問(wèn):如果有潛在問(wèn)題,LDD(柳律師注:法律盡職調(diào)查)過(guò)程中沒(méi)查到重大實(shí)質(zhì)問(wèn)題?這種情況下,會(huì)對(duì)律師索賠嗎?
  
  柳律師:盡職調(diào)查的最終責(zé)任現(xiàn)實(shí)上在客戶。法律程序上很難證明一個(gè)并購(gòu)律師在盡職調(diào)查或文件起草上失職。即使他失職了,法律要求買方去找另外一個(gè)稱職的并購(gòu)律師作專家證人證明他失職,很難。您可以說(shuō)我們同行抱團(tuán),但事實(shí)是一個(gè)好的并購(gòu)律師不屑做這樣的證人。
  
  另外,一個(gè)稱職的并購(gòu)律師一般會(huì)將盡職調(diào)查的結(jié)果書(shū)面報(bào)告給客戶。中國(guó)客戶很多沒(méi)有耐心閱讀長(zhǎng)達(dá)幾十上百頁(yè)的報(bào)告,沒(méi)有耐心去研究判斷,權(quán)衡輕重,跟進(jìn)調(diào)查。
  
  很多中國(guó)客戶的問(wèn)題是:他們認(rèn)為盡職調(diào)查這是律師會(huì)計(jì)師的事情,自己在談判桌上談大的條款條件就可以了。這種缺乏挽起袖子干實(shí)際工作的思維方式也許在國(guó)內(nèi)甚至歐洲一些地方也許可以。但是美國(guó)的并購(gòu)很細(xì)致,很多魔鬼在關(guān)鍵性質(zhì)的細(xì)節(jié)里。
  
  比如稱職的買方律師在試圖刪除以上anti-sandbagging 條款時(shí),很多中國(guó)買方也許根本不懂,不在乎,律師之間抄送過(guò)來(lái)的電子郵件也許根本沒(méi)看。而精明的買方心里應(yīng)該開(kāi)始嘀咕:“賣方為啥出這招?賣方什么壞事情他們可以說(shuō)我們買方已經(jīng)知道了?咱們團(tuán)隊(duì)和律師商量一下?”
  
  總之,買方必須全程與并購(gòu)律師緊密合作,認(rèn)真閱讀盡職調(diào)查問(wèn)卷和報(bào)告,提出實(shí)質(zhì)性的補(bǔ)充和修改意見(jiàn)。買方比并購(gòu)律師應(yīng)該更了解自己的行業(yè)以及目標(biāo)公司,更理解盡職調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的某些潛在或者存在的問(wèn)題的實(shí)質(zhì)和重要程度,雖然律師更理解很多問(wèn)題的法律實(shí)質(zhì)。
  
  深交所嘉賓提問(wèn):anti-sandbagging 條款和各種相關(guān)的indemnification沖突嗎?
  
  柳律師:anti-sandbagging 條款和各種相關(guān)的indemnification不沖突。前者是后者的一個(gè)例外。當(dāng)然,一旦爭(zhēng)議/訴訟開(kāi)始了,主要是有關(guān)事實(shí)的爭(zhēng)議——買方到底知不知道這些違背并購(gòu)合同的陳述,保證與承諾。一般我如果代理買方,會(huì)在合同起草階段和對(duì)方“吵”清楚:“您是說(shuō),我客戶知道一些‘情況’?到底我客戶知道啥了?為了避免以后出爭(zhēng)議扯皮,還不如咱們刪除這個(gè)條款,您在披露表里講清楚哪些違反您不負(fù)責(zé),我看看我客戶知不知道,知道了愿不愿意成交?”
  
  這個(gè)時(shí)候,我最需要自己客戶出來(lái)?yè)窝?上Ш芏嗫蛻魶](méi)有耐心來(lái)理解這些細(xì)節(jié),只是覺(jué)得律師愛(ài)糾纏。當(dāng)然如果客戶能和我確定他不知道,我自己也能確定盡職調(diào)查數(shù)據(jù)庫(kù)中沒(méi)有,什么可以被這個(gè)推卸賣方責(zé)任的條款所涵蓋的內(nèi)容,也可以讓步——前提是:其他地方賣方得讓步。
  
  這些就是我說(shuō)的拉鋸戰(zhàn)。所謂知己知彼,百戰(zhàn)不殆。我們律師不能孤軍奮戰(zhàn);客戶要理解戰(zhàn)場(chǎng)上發(fā)生了什么,什么可以舍棄,什么必須堅(jiān)持。既然雙方在談,賣方也沒(méi)有選擇,一般會(huì)合理妥協(xié)。這些妥協(xié),單個(gè)的不一定馬上見(jiàn)價(jià)值,整體下來(lái)一定很有價(jià)值的。這就是為什么律師費(fèi)要按時(shí)間付。聰明的客戶看清戰(zhàn)場(chǎng)形勢(shì)了,結(jié)合自己整體戰(zhàn)略目的和談判地位,就要做個(gè)決定,讓律師戰(zhàn)或者和,不繼續(xù)花時(shí)間。
  
  說(shuō)到盡職調(diào)查,很重要的一點(diǎn):非上市公司的并購(gòu)合同中,賣方陳述與保證很多時(shí)候會(huì)特別聲明合同中明示的賣方陳述與保證構(gòu)成賣方所有的陳述與保證。如果買方因?yàn)槁蓭熑狈?jīng)驗(yàn),或者買方本身缺乏對(duì)目標(biāo)公司的理解,沒(méi)有要求賣方就某項(xiàng)重大相關(guān)的事項(xiàng)做出陳述與保證,而問(wèn)題最終出在賣方?jīng)]有做陳述與保證的事項(xiàng)上,賣方一般不負(fù)責(zé)任。也就是說(shuō),即使賣方的陳述與保證整體上有重大遺漏,只要已經(jīng)明確做出的陳述與保證沒(méi)有失實(shí),那么買方也不能指稱賣方欺詐或者違約向賣方索賠。
  
  所幸的是,盡職調(diào)查時(shí)候美國(guó)的賣方和他們律師也許不會(huì)主動(dòng)報(bào)憂,但是買方書(shū)面問(wèn)過(guò)來(lái)時(shí)候,一般比較誠(chéng)實(shí)守信會(huì)交代。

 

 

 

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