個(gè)人資產(chǎn)配置經(jīng)典案例
來(lái)源：作者：北美購(gòu)房網(wǎng)時(shí)間：2017/10/19
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一、資產(chǎn)類別和模型假設(shè)
以下將列出HMC在其最新配置組合中所用的相關(guān)資產(chǎn)類別。對(duì)于每一種資產(chǎn)類別，會(huì)給出HMC管理團(tuán)隊(duì)所預(yù)測(cè)的預(yù)期收益率和波動(dòng)率。按照傳統(tǒng)，HMC每隔5年會(huì)重新審視其配置組合的假設(shè)；當(dāng)然，由于市場(chǎng)每天都會(huì)變動(dòng)，任何構(gòu)建配置組合的投資者都應(yīng)考量這些假設(shè)的最新情況。這里所用的數(shù)據(jù)均為“實(shí)際”收益，也就是說(shuō)已經(jīng)扣除了通貨膨脹因素。所以，如果某一資產(chǎn)類別的預(yù)期實(shí)際收益率為4.5%，預(yù)期通貨膨脹率為2%，那么該資產(chǎn)類別的預(yù)期總收益率則為6.5%。這種實(shí)際收益反映的是購(gòu)買力的增加值。
1、權(quán)益類
1）美國(guó)股票：在
紐約(公寓)證券交易所（NYSE）和納斯達(dá)克/美國(guó)證券交易所（NASDAQ/AMEX）公開(kāi)交易的美國(guó)股票；預(yù)期回報(bào)率為5.75%，波動(dòng)率為15.5%。
2）海外股票：在除美國(guó)之外的發(fā)達(dá)市場(chǎng)交易的股票；主要是西歐（包括英國(guó)）、加拿大和日本；預(yù)期回報(bào)率為6.25%，波動(dòng)率為16.0%。
3）新興市場(chǎng)股票：在發(fā)達(dá)市場(chǎng)之外公開(kāi)交易的股票；預(yù)期收益率為7.0%，波動(dòng)率為19.0%。
4）私募股權(quán)：包括直接投資和私募股權(quán)基金（VC/PE）投資，后者主要包括以大規(guī)模借貸實(shí)現(xiàn)公司收購(gòu)目的的杠桿收購(gòu)基金和投資早期創(chuàng)新型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本基金；預(yù)期收益率為6.75%，波動(dòng)率為20.0%。
所有權(quán)益類資產(chǎn)都是高度相關(guān)的。美國(guó)國(guó)內(nèi)股票對(duì)海外股票、新興市場(chǎng)和私募股權(quán)的相關(guān)系數(shù)分別為0.8、0.75和0.8。
2、固定收益類
1）美國(guó)國(guó)內(nèi)債券：在美國(guó)發(fā)行的政府債券和公司債券；預(yù)期收益率為1.75%，波動(dòng)率為5.5%。
2）海外債券：在除美國(guó)之外的發(fā)達(dá)市場(chǎng)發(fā)行的政府債券和公司債券；預(yù)期收益率為2.25%，波動(dòng)率為5.8%。
3）通貨膨脹指數(shù)債券：又稱通貨膨脹保值債券（TIPS）。美國(guó)政府發(fā)行的與美國(guó)通貨膨脹率掛鉤的債券；以利率為1.5%的通貨膨脹保值債券為例，若美國(guó)通貨膨脹率為2.5%，那么該債券的利率則為4%；若通貨膨脹率為1.5%，則利率為3%。在預(yù)期通貨膨脹率較高的情況下，如果投資者本人亦在美國(guó)消費(fèi)，那么這種債券還是很有吸引力的；預(yù)期收益率為2.25%，波動(dòng)率為5.1%。
4）現(xiàn)金：銀行存款和短期國(guó)庫(kù)券等非常安全的短期證券；預(yù)期收益率為1.0%，波動(dòng)率為3.5%。
固定收益類資產(chǎn)與權(quán)益類資產(chǎn)的相關(guān)度一般都很低，甚或兩者之間不具有相關(guān)關(guān)系。比如，美國(guó)國(guó)內(nèi)債券與股票之間通常就不具有相關(guān)關(guān)系，其與新興市場(chǎng)具有較低的負(fù)相關(guān)性（相關(guān)系數(shù)為-0.1）。
3、另類投資
1）絕對(duì)回報(bào)：利用復(fù)雜策略或其他交易策略，買賣股票、債券、貨幣或其他流動(dòng)性工具及衍生品的對(duì)沖基金；預(yù)期收益率為5.0%，波動(dòng)率為11.0%。
2）高收益?zhèn)撼兄Z提供高回報(bào)但極有可能違約的高風(fēng)險(xiǎn)債券；預(yù)期收益率為4.75%，波動(dòng)率為14.0%。
3）大宗商品：大宗商品籃子的主要組成部分是能源，尤其是石油，但也包括天然氣和煤等。金屬和農(nóng)產(chǎn)品亦歸屬大宗商品，前者既包括黃金等貴金屬也包括工業(yè)金屬，后者如咖啡和小麥等；預(yù)期收益率為4.5%，標(biāo)準(zhǔn)差為21%。
4）自然資源：哈佛是林業(yè)投資的先驅(qū)，既擁有森林，也參與森林管理。該類別還包括農(nóng)場(chǎng)和其他形式的農(nóng)用土地的所有權(quán)等；預(yù)期回報(bào)率為5.0%，標(biāo)準(zhǔn)差為10.0%。
5）房地產(chǎn)：包括房地產(chǎn)基金投資，比如房地產(chǎn)信托投資基金(REITS)和大型建筑物的直接所有權(quán)等；預(yù)期收益率為4.5%，波動(dòng)率為15.0%。
假定絕對(duì)回報(bào)和高收益資產(chǎn)與股權(quán)的相關(guān)系數(shù)為0.6；大宗商品與股票的相關(guān)系數(shù)為0.3到0.4，與私募股權(quán)的相關(guān)系數(shù)為0.15；自然資源與權(quán)益類的相關(guān)系數(shù)為0.1到0.2；房地產(chǎn)與股票的相關(guān)系數(shù)為0.4，與私募股權(quán)的相關(guān)系數(shù)為0.2。
HMC認(rèn)為，私募股權(quán)是權(quán)益類資產(chǎn)的一個(gè)類別，而高收益?zhèn)瘎t屬于另類資產(chǎn)。但是，其他很多投資者把私募股權(quán)歸為另類投資，將高收益?zhèn)瘹w為固定收益資產(chǎn)。
在構(gòu)建上述假設(shè)的過(guò)程中，HMC充分考慮了以下因素：
1）各資產(chǎn)類別在風(fēng)險(xiǎn)、收益和相關(guān)性上的長(zhǎng)期及短期歷史數(shù)據(jù)；
2）若干咨詢公司和投資管理公司的專業(yè)分析；
3）依據(jù)最新市場(chǎng)分析進(jìn)行調(diào)整，以確保不同資產(chǎn)類別之間比例是與認(rèn)知相統(tǒng)一的。
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