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預(yù)防和解決金融體系中的系統(tǒng)性風(fēng)險是中國金融市場和未來幾年中最重要的問題。我們?nèi)绾畏婪秶鴥?nèi)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險并加以解決，并保持不存在系統(tǒng)性風(fēng)險的最終前景？首先，有一種管理過度信貸的方法。

那么什么是信貸的過度擴(kuò)張？其邊界又在哪里？就目前來說，無論是歐美發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，還是中國等新興市場經(jīng)濟(jì)國家，盡管都在設(shè)計宏觀審慎政策，但都無法對什么是系統(tǒng)性風(fēng)險及信貸過度擴(kuò)張的邊界給出一個量化的模型或規(guī)定，基本上只是停留在對這些問題的定性上的思考與觀察。比如，中國的宏觀審慎政策把信貸的定義擴(kuò)展到廣義信用的定義上（即社會融資規(guī)模）就是如此。

不過，盡管系統(tǒng)性風(fēng)險及性質(zhì)不能夠清楚界定，盡管信用過度擴(kuò)張的邊界不能夠用量化的方面來給出，但導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險最為核心的問題就是信用過度擴(kuò)張，而且這種信用的過度擴(kuò)張不是用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，而是不斷地把資產(chǎn)價格推高，造成資產(chǎn)泡沫，導(dǎo)致金融市場或金融體系失衡，及系統(tǒng)性風(fēng)險快速傳染。也就是說，系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生往往是金融加杠桿的結(jié)果。在上述的意義上，我們來分析2月12日中國人民銀行公布的金融數(shù)據(jù)，就能夠知道當(dāng)前中國金融市場是在加杠桿還是在去杠桿，或者是金融去杠桿的速度在放緩還是在加快。

2月12日央行公布的金融數(shù)據(jù)，最為耀眼的是1月份的人民幣新增貸款達(dá)到2.9萬億元，遠(yuǎn)比市場預(yù)期的2.05萬億元要多，與2017年1月份同比多增了8670億元，同比增長幅度達(dá)到43%，也創(chuàng)出了國內(nèi)人民幣信貸單月增長的最高水平。不過，整個社會融資規(guī)模則因銀行表外業(yè)務(wù)萎縮或影子銀行的治理，僅增加了3.06萬億元，不及預(yù)期的3.15萬億元，而與2017年的3.74萬億，少增了6800億元。從這個角度來說，2018年1月份的信貸增長創(chuàng)歷史水平，有銀行業(yè)務(wù)由表外移回到表內(nèi)并表的問題，即與影子銀行相關(guān)的委托貸款、信托貸款等全面減少，政府對影子銀行的治理初見成效。而從廣義信用來說，1月份減少了近7000多億元，國內(nèi)金融體系基本上是在去杠桿。

月份銀行信貸創(chuàng)歷史最高水平更有信貸增加強(qiáng)勁的問題。這樣的一種信貸快速增長，這些銀行信貸資金無論是流向哪里，都可能是過度的銀行信貸擴(kuò)張。比如住戶貸款由2017年月份的7521億元增加2018年1月份的9016億元，同比增長達(dá)到20%，多增了1495億元，其增長速度是非常得快。國內(nèi)居民的融資杠桿不是在降低，而是在快速增長。這與影子銀行收縮無關(guān)。

短期貸款從2017年的1229億元增加到2013年的3106億元，從2017年的6193億元增加到2009年的591億元，同比減少383億元它變成了。它達(dá)到了253％。這是非常罕見的數(shù)據(jù)。