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股市一直是不穩(wěn)定的，這不，就出現(xiàn)了——

看多中國A股的聲音哪里去了？過去兩周里，看好中國內(nèi)地股市上漲的理由，至少有兩次發(fā)生了翻轉(zhuǎn)。首先，與許多人預(yù)期的相反，主要全球指數(shù)集團決定暫不將A股納入其全球指數(shù)。接著，中國當(dāng)局宣布采取措施整頓保證金借款。結(jié)果是，12個月內(nèi)上漲約150%的上證綜指(Shanghai Composite)，在2周內(nèi)跌去了約20%。

上周末，中國央行(PBoC)降息并定向降低銀行存款準備金率，放松了貸款，這是自2008年危機以來中國央行首次同時使用這兩種主要工具。這算是用盡全力了。

股市的反應(yīng)是，周一和周二上午大跌，周二下午出現(xiàn)劇烈反轉(zhuǎn)，上證綜指一度拉升逾10%，其戲劇化和波動程度超過任何希臘危機引發(fā)的歐洲市場行情。

無論如何，該行情表明，中國股市仍被流動性所主宰。它也反映出，中國當(dāng)局是多么迫切地想要過度擴張的股市。所以，套用一句老的市場格言，或許每個人都應(yīng)該遵循“別跟中國央行對著干”買A股。

以龍洲經(jīng)訊(Gavekal Dragonomics)為首的多頭站在投資者的角度說，目前避開中國的交易是“世界上最擁擠的交易”。自從4年前金屬價格下跌（表明中國增長放慢）以來，西方機構(gòu)一直對中國市場保持警覺。他們錯過了過去一年中國股市的大漲行情，這解釋了他們?yōu)楹尾辉缚吹紸股突然出現(xiàn)在他們的基準股指中。

看多的觀點認為，中國股市仍能實現(xiàn)最起碼的上漲。中國股市的逐漸開放是不可避免的，即便何時開放仍然存疑。人民幣將成為一種國際貿(mào)易貨幣，A股將在全球指數(shù)中占據(jù)逾10%的權(quán)重。這將推動投資者從擁擠的“非中國交易”中撤出。最好提前行動，現(xiàn)在就買入。

這些是真正讓人關(guān)注的問題，投資者可能發(fā)現(xiàn)置身中國股市以外很痛苦。但中國的經(jīng)濟基本面，以及目前根深蒂固的泡沫心理，都提供了令人信服的最好置身事外的證據(jù)。

在經(jīng)濟方面，經(jīng)濟咨詢機構(gòu)正在完善衡量中國經(jīng)濟增長的方法。他們認為，中國可能不只是硬著陸，而是經(jīng)濟崩盤。

倫敦朗伯德街研究所(Lombard Street Research)發(fā)現(xiàn)，與2014年末季相比，今年第一季度中國經(jīng)濟產(chǎn)出下降了0.2%。該研究所測算發(fā)現(xiàn)，中國的實際需求下降了逾2%。

Fathom Consulting使用了發(fā)電量等最不容易混亂的標(biāo)準來衡量中國經(jīng)濟增長。在這一基礎(chǔ)上，該公司預(yù)測，目前中國經(jīng)濟增速僅為2.8%，而全年經(jīng)濟可能出現(xiàn)幅度高達2%的下降。請記住，通常認為中國經(jīng)濟增速降到約6%以下就是“硬著陸”。

在Fathom Consulting的丹尼•加貝(Danny Gabay)看來，目前中國房價的走勢圖幾乎跟2007年年中美國房價走勢圖完全吻合，而那正是美國信貸危機醞釀之時。最大的不同在于，當(dāng)時美國房地產(chǎn)投資已在下降，而中國現(xiàn)在仍在上升。Fathom Consulting認為，唯一的解決辦法將是人民幣大幅貶值，但這又會削弱外國人購買A股的理由。

關(guān)于中國的股市泡沫呢？只是看圖表是不夠的。但是，一旦股市遠遠脫離基本面——這幾頁的報紙內(nèi)容顯示該現(xiàn)象已發(fā)生——圖表就是最好的指南。如今，上證綜指的走勢與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最嚴重時納斯達克(Nasdaq)見頂之后的走勢如出一轍。上月，上證綜指和納斯達克分別創(chuàng)下5166點和5160點的高位。上證綜指現(xiàn)在也跟自己在2007年股市泡沫最嚴重時創(chuàng)下歷史最高點以后表現(xiàn)出的走勢一模一樣。如果說這不是一個即將破裂的泡沫，看起來也絕對像。

但是，當(dāng)前A股泡沫和上一輪泡沫有一個重大的不同。這一輪泡沫關(guān)系更重大。2007年股市泡沫是仍然極高速的經(jīng)濟增長的副產(chǎn)品，那時西方投資者也基本無法進入中國股市。現(xiàn)在，股市正在對外開放，經(jīng)濟正在放緩，股市上漲是避免惡劣硬著陸的一項重要武器。

看來投資真的是有風(fēng)險啊，投資需要謹慎啊！