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根據(jù)消息稱，美聯(lián)儲10月27-28日貨幣會議維持基準利率不變，符合市場預(yù)期。隔夜美聯(lián)儲暗示12月有可能加息，人民幣早盤卻逆勢大漲。離岸人民幣兌美元短線走高，一小時內(nèi)漲約170個點，從6.4024元快速上漲，至1美元兌6.3857元的日高。

雖然符合預(yù)期，但是會后聲明較前次會議對經(jīng)濟前景更加樂觀，主要體現(xiàn)在以下三點：刪除了對全球經(jīng)濟和金融市場可能抑制經(jīng)濟增長和通脹前景的表述，并提及下次會議將評估是否合適加息，對通脹預(yù)期的走低描述較前次程度減弱以及對消費和企業(yè)固定資產(chǎn)投資的樂觀表述，這意味著12月會議啟動首次加息的概率增大。

華爾街見聞曾提及，在岸和離岸價差昨日一度接近460點，逼近一個月來最大。自上周中國央行雙降以來，離岸人民幣走勢較在岸更弱，兩者價差持續(xù)擴大。澳大利亞聯(lián)邦銀行駐新加坡策略師Andy Ji表示，如果中國推出更多貨幣寬松舉措，將加劇人民幣貶值壓力。

但民生宏觀團隊今日表示，我國面臨11月SDR投票，央行將會有較強的維穩(wěn)意圖，不會允許人民幣短期內(nèi)有較大的貶值幅度。我國面臨11月SDR投票，央行將會有較強的維穩(wěn)意圖，不會允許人民幣短期內(nèi)有較大的貶值幅度。

對匯率的壓力角度，內(nèi)部看，三季度GDP破7%，工業(yè)、投資、利潤等數(shù)據(jù)繼續(xù)不佳，央行降息降準，人民幣息差降低，資產(chǎn)配置仍舊荒;外部看，美元加息早晚落地，人民幣相比其余新興市場貨幣仍舊較強勢，并且考慮到大型國有銀行或可能有在現(xiàn)貨市場拋售美元干預(yù)同時與央行達成遠期協(xié)議以對沖倉位的做法，人民幣未來或?qū)⒚媾R貶值預(yù)期再次襲來的沖擊。

綜上，SDR水落石出之前，人民幣匯率將會繼續(xù)穩(wěn)定，但人民幣貶值預(yù)期并未銷聲匿跡，還會卷土重來。

人民幣匯率將會繼續(xù)穩(wěn)定，但人民幣貶值預(yù)期并未銷聲匿跡，還會卷土重來。

以下是民生宏觀的具體分析：

美聯(lián)儲的巴普洛夫?qū)嶒灪螘r結(jié)束?事件：美聯(lián)儲10月再次按兵不動，雖仍未加息，但加息的預(yù)期已經(jīng)導(dǎo)致了金融市場的一系列連鎖調(diào)整，這已經(jīng)是一次典型的巴普洛夫條件反射事件。

① 利率決議?美聯(lián)儲10月FOMC利率決議于今日凌晨公布，正如市場預(yù)期，維持利率區(qū)間不變。

② 投票結(jié)果?1人投反對票，仍然是9月會議執(zhí)意認為應(yīng)當加息的委員，表明美聯(lián)儲內(nèi)部對于不加息的決定相對統(tǒng)一，在耶倫的影響下偏鴿派。

③ 何時加息?自從3月會議去掉“耐心”后，后續(xù)會議再并無指引性變化，關(guān)鍵措辭的按兵不動，已經(jīng)讓市場猜疑了半年之久，所謂的“相機調(diào)控”已經(jīng)讓市場過度調(diào)整，此次會議明確指明了12月會議這個具體時點，明確表示美聯(lián)儲將決定是否加息，不過目前市場預(yù)期12月加息概率僅為35%，加息步伐很大概率要拖到2016年。

④ 如何評估經(jīng)濟?從本次“經(jīng)濟活動正在溫和擴張”的表述可以看出，美聯(lián)儲對復(fù)蘇已逐步形成共識，但美聯(lián)儲繼上個月對海外運行情況給予了直接的擔憂表態(tài)后，本月刪掉了相關(guān)表述，僅表示關(guān)注全球經(jīng)濟與金融市場的發(fā)展。從過去兩次加息經(jīng)驗來看，房產(chǎn)、制造業(yè)與汽車三大塊，加息時至少有兩部分是明顯過熱的，目前PMI接近跌破榮枯線，房產(chǎn)恢復(fù)但仍不及危機前，汽車銷售處于下行趨勢中，實體并看不到明顯的過熱信號。

⑤ 如何評估就業(yè)?9月失業(yè)率持續(xù)保持在5.1%的低位(前值5.1%，十年均值6.95%)，相比9月的“勞動力市場持續(xù)改善,就業(yè)穩(wěn)固增長”，本月表述更為悲觀“就業(yè)增長步伐放緩，失業(yè)率保持穩(wěn)定”。我們認為勞動力資源運用不足狀況有所改善，但仍有一些問題 ：勞動參與率低+由于經(jīng)濟原因從事非全日工作人數(shù)562萬(危機前僅為400萬)+薪金增長依舊乏力等。

⑥ 如何評估通脹?不僅美國官方公布的通脹數(shù)據(jù)處于低位(8月PCE為0.3%，前值0.3%;核心PCE為1.3%，前值1.2%)，基于市場的通脹預(yù)期從7月以來持續(xù)下行，核心PCE自08年危機以來，幾乎一直低于2%，美聯(lián)儲依然承認短期內(nèi)通脹將繼續(xù)維持低位且基于市場的通脹指標會更低，但“隨著勞動力市場的進一步復(fù)蘇，能源及進口價格下降等暫時性因素的消散，通脹依舊會向2%的目標趨近”。

⑦ 貨幣政策影響? 美聯(lián)儲加息一再推遲，匯率貶值和外匯占款下降的壓力有所緩解，降準的必要性下降。但下一步如果加息預(yù)期和貶值壓力再度升溫，央行可能又要進行外匯干預(yù)，消耗外匯占款，屆時降準將再次出現(xiàn)。

⑧ 對匯率的影響?對匯率的支撐角度，一方面，全球主要央行近期動作明顯轉(zhuǎn)向，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟，10月會議釋放了QE將加碼的信號，日本也很有可能在下周會議進一步量化寬松，現(xiàn)在全球恐再次陷入競相貶值的循環(huán)中，人民幣將跟隨美元有升值傾向;另一方面，我國面臨11月SDR投票，央行將會有較強的維穩(wěn)意圖，不會允許人民幣短期內(nèi)有較大的貶值幅度。對匯率的壓力角度，內(nèi)部看，三季度GDP破7%，工業(yè)、投資、利潤等數(shù)據(jù)繼續(xù)不佳，央行降息降準，人民幣息差降低，資產(chǎn)配置仍舊荒;外部看，美元加息早晚落地，人民幣相比其余新興市場貨幣仍舊較強勢，并且考慮到大型國有銀行或可能有在現(xiàn)貨市場拋售美元干預(yù)同時與央行達成遠期協(xié)議以對沖倉位的做法，人民幣未來或?qū)⒚媾R貶值預(yù)期再次襲來的沖擊。綜上，SDR水落石出之前，人民幣匯率將會繼續(xù)穩(wěn)定，但人民幣貶值預(yù)期并未銷聲匿跡，還會卷土重來。